自2007年宣布回归A股以来，“屡败屡战”的富力地产至今仍徘徊在IPO的大门之外。
4月2日，富力地产发布公告称，将于5月30日召开股东会议，申请批准延长在中国境内首次公开发行A股股票并上市等具体事宜的有效期。证监会官网显示，截至4月4日，富力地产在“上交所主板首次公开发行股票申报企业”一栏中排名第63位。
除了富力，近年来在港上市（H股）的内地房企纷纷回A已是不争的事实，但受制于IPO暂停、金融危机、房地产调控等诸多因素影响，成功回A者寥寥无几。
时代周报记者梳理发现，2018年9月，首创置业在经历14年长跑后，最终向证监会申请撤回建议A股发行申请；2019年2月，在A股IPO排队逾三年的万达商管遭“中止审查”；2019年3月，中国恒大与深深房A的建议重组交易协议有效期再度延期，这是两家企业自2016年9月宣布重组以来，第五次将协议有效期延长。
易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉时代周报记者，目前A股市场对房地产行业还是一个去杠杆、去泡沫的政策导向，尤其是2018年房地产市场严格监管的基调下，回A股就更加困难。
高估值诱惑
“赴港上市”，曾一度被国内房企视为在资本市场的最佳路径。但如今，局势已然改变。
“A股估值再怎么不好，都比港股要好”，富力地产董事长李思廉曾直言公司回归看中的就是A股市场的高估值。房地产与金融资深评论人黄立冲也告诉时代周报记者，A股对于地产企业的高估值，将对其债务结构产生较大改善，尤其对重资产房企日后的发展有积极作用。
以常用来评估企业股价水平是否合理的“市盈率（P/E）”指标为例，乐居财经发布的《2018中国上市房企市盈率榜TOP100》显示，百家上市房企平均市盈率为9.7倍，其中A股平均市盈率为12.4倍，H股平均市盈率为7.07倍，低于行业平均水平。另银河证券数据显示，截至2019年3月22日，当前A股房地产板块市盈率为11.3倍，港股为7.8倍。A股地产板块、港股地产板块PE的历史均值（2006―2019年）分别为24.4倍、8.6倍。
估值分化背后，在于评价标准的不同。“同样是地产股，港股看重盈利，A股市场更看重企业销售金额、销售面积等规模指标，所以业绩好的股票容易上涨。”严跃进告诉时代周报记者。西南地产研报也指出，港股更看重价值，A股有博弈逻辑，会思考标的后面筹码的强弱和意图问题。
那么，如果上述房企成功回A，其估值将会发生怎样的变化呢？以万达商管为例，在2016年9月13日最后的交易日里，万达商管收盘价为52.5港元/股，总市值为2376.8亿港元，市盈率为6.67。据《华尔街日报》报道，万达集团预计万达商管回A后在内地市场的市盈率将达到20倍之多，而这也就意味着，其股票未来总市值将达到5000亿元到6000亿元人民币。
再看恒大。据澎湃新闻报道，中国恒大拟通过内部重组将体系内房地产业务整合进入恒大地产，并以此为主体引进战略投资者，未来通过借壳深深房登陆A股。而国泰君安研报显示，在引入第三轮战略投资者后，恒大地产估值已达4251.9亿元，折合成则超5000亿港元，高于母公司中国恒大的总市值（3366.20亿港元，截至2019年4月4日收盘）。
“估值越高，股权融资成本就越低。一般情况下，在A股上市对提升股东价值更有利。”深圳市物业管理行业协会副秘书长刘双乐表示。严跃进也告诉时代周报记者，目前国内个人普通投资者投资港股有限制，投资A股则没限制，几乎人人都可以开户，所以A股资金规模很大，融资优势也很明显。
IPO门外的徘徊者
面对估值与融资红利，房企回归A股仍要面临私有化、拆解架构、国内上市排队等一系列繁琐过程，需要耗费大量的人力、财力、物力。这使得他们还处在“等风来”的阶段。
内地房企回A股的典型代表是首创置业。据悉，首创置业在2004年、2007年、2009年、2010年、2012年及2013年均曾有过回归A股的尝试，但都未获成功。其中2004年是囿于财务及证监会放缓新股发行节奏等因素，回A股申请被证监会驳回；2008年则是受全球金融危机的影响，以及国内A股市场IPO大门紧闭；2013年，由于监管政策继续收紧，证监会将大批IPO申请终止审查企业名单公布，首创回A股梦想再次“破碎”；2018年9月，首创置业最终向证监会申请撤回建议A股发行申请。
无独有偶，早在2007年就宣布要回A股的富力地产，截至目前，其回A股之路仍未有准确时间表。2007年，富力回A股计划因资本市场环境变动被拖延；2008年5月，富力重新向A股市场发起冲刺，最后受累于地产调控而以失败告终；2010年及2012年，富力均为回A股进行过努力，但都因终止审查而搁浅；2019年4月2日，富力发布公告称，将申请批准延长申请在中国境内首次公开发行A股股票并上市等具体事宜的有效期。
深圳一家国企副总裁告诉时代周报记者，此前华南一家大型房企所有回A股手续都已办妥，但监管层经综合考虑迟迟没有签名同意，回A股事宜便一拖再拖。
“上述房企难回A股，其关键因素并非外界所说的负债过高，而是目前政策不支持。”房地产与金融资深评论人黄立冲告诉时代周报记者，房企能否回A股市场，跟资本市场无关。
本文来源：时代周报
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